国资管理向“管资本”转变 整合迸发新生机

今年以来，国企改革依旧是资本市场中的“强主题”，无论是混合所有制改革亦或是企业间的并购重组，市场都对其充满期待。而财报呈现的整合后企业盈利情况是否得以好转，是观察整合效果最为直观的窗口。

接受《证券日报》记者采访的业内专家认为，受政策层面上国资国企改革全面提速的影响，当前，国企改革已由中央向地方深入推进。其中，资本市场提供的高度流动性能够加快促进国资管理体制向“管资本”转变。

上市国企资本运作频繁

并购重组不仅是企业实现发展壮大的重要途径，也是提高上市公司质量、激发市场活力的重要方式。

受2018年资本市场流动性压力以及政策上一系列针对并购重组制度的松绑的影响，今年以来，央企、国企借助资本市场进行并购重组的数量持续增加。

根据同花顺统计数据，今年以来截至9月2日，按照首次公告日计算，在剔除并购交易失败案例后，A股市场共有315家上市国企参与了423起并购交易。其中，涉及到的央企国资控股92家、省属国资控股129家、地市国资控股87家、其他国有7家。从423起并购交易进度情况来看，项目进度为“已完成”的有127起，占比“进行中”的有296起。而去年同期，仅有300家上市国企参与了407起并购交易。

对于今年上市国企并购交易数量增加的原因，国信证券高级研究员张立超在接受《证券日报》记者采访时表示，除了与国资国企改革进一步深化有关外，还与近年来监管层大力发展直接融资，提高要素配置效率，使得国有企业信用环境宽松，并购交易所需要的资金日益充足有关。

值得关注的是，随着去年纾困民企政策的密集推出，国有企业当之无愧的成为重要主力军。《证券日报》记者统计发现，今年以来，已有15家民企上市公司在国资股份入股后，其企业性质从民营企业转变为国资企业。

在张立超看来，无论国资股份入主民企是否会造成其实际控制人变更，合作与融合都是未来国企与民企发展的大趋势。通过融合发展，民企能够进一步借助国企在资金、技术、管理、市场、人才等方面的优势，显著增强企业核心竞争力、创新能力以及抗风险能力;对于国有企业来看，通过引入新的战略投资者，也能为其深化改革提供“新鲜血液”。

整合迸发新生机

无论是对民营企业还是国有企业来说，整合的最终目的都是为了盘活资产、提升企业利润水平以及竞争力。所以，从某种程度来说，整合后的盈利情况是否得以好转，是最为直观的观察窗口。

以云铝股份为例，2018年11月13日，云铝股份发布公告称：云南省国资委拟将其持有的云南冶金集团股份有限公司51%股权无偿划转至中国铝业集团有限公司全资子公司中国铜业有限公司。划转后，云铝股份的实际控制人将由云南省国资委变更为国务院国资委，但公司控股股东不发生变更，仍为云南铝业股份有限公司。

云铝股份2018年中报显示，上半年，公司实现营业收入104.85亿元，实现利润总额0.45亿元，实现净利润0.53亿元，归属于母公司所有者的净利润0.48亿元。而今年公布的2019年中报显示，上半年公司实现营业收入108.45亿元，同比增长3.44%;实现利润总额2.24亿元，同比增长396.52%;实现净利润1.81亿元，同比增长239.96%;归属于母公司净利润1.61亿元，同比增长232.98%。从利润指标来看，此次混改在某种程度上佐证了企业在整合后的竞争力确实得到增强。

《证券日报》记者梳理后发现，销售量的增加是今年公司实现扭亏为盈的重要原因。另外，公司改革创新逐步深化，也对其生产经营带来明显促进作用。

海通证券宏观研究员姜超认为，本轮国企改革虽然同样面临产业结构升级、产能出清等问题，并且还要在供给端做减法、在改善工业供需格局的同时，降低国企债务。但与之前明显不同的是，本轮国企改革更加聚焦主业，同时从“管企业”向“管资本”转变的趋势更加明显，这也意味着国资将实现从独资到绝对控股，再到相对控股，最后到非控股的转变。这既有助于国资保值增值，也可以更好地提高国企经营效率。(杜雨萌 证券日报)

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